降息环境下，低久期股票能为你提供保护吗？

中央银行正在转向宽松。美联储、欧洲央行和英格兰银行预计将在2025年底前降息，通胀逐步回落，债券收益率同步下行。表面看来，这似乎是低时长股票的有利环境——金融、能源和防御型板块依赖短期现金流，理论上应受益于利率下行。但关键问题在于：这些低久期股票是否仍在发挥预期作用，即提供下行保护和利率敏感性？还是这一策略已经失效？

低久期股票仍然对利率敏感吗？

逻辑很清晰：利率下降带动贴现率走低，推高近期现金流的价值，从而利好银行、保险、公用事业和能源等板块，尤其是那些分红稳定的公司。

今年初，这一逻辑确实得到印证。 随着收益率曲线趋于正常化，金融板块走强，能源板块在宏观韧性和供给端支撑下反弹，消费品板块也因衰退担忧吸引资金流入。

YTD表现：低久期与高久期行业对比（2025年）

来源：TradingView。所有指数均为美元总回报。过去的表现不能作为未来表现的可靠指标。数据截止至2025年11月4日。

金融和能源板块已实现适度增长，而消费品则跌入负值区域。相比之下，以科技为主的纳斯达克上涨了超过24%，突显出市场向增长的转变。

但到了10月，市场动能已经消退。金融板块（XLF）YTD仅上涨约8%。能源（XLE）上涨约1.7%。分红ETF的表现落后于以科技为主的指数。银行盈利表现一般，不算好，净利息收入和拨备存在差异。能源公司仍在产生现金，但由于原油价格波动，其未来指导意见有所放软。消费品？稳健，但缺乏亮点。

如果这些股票本当受益于降息，为何表现不及预期？

估值与炒作：这项策略是否已经被过度追捧？

当前估值并不具吸引力。金融板块前瞻市盈率约19倍，能源为17倍，消费品接近22倍，均接近或高于10年均值。分红收益率也缺乏优势：XLF约1.24%，XLE约3.27%，XLP约2.75%，而10年期美债收益率仍高于4%，使股票收益相形见绌。

估值指标：金融、能源、消费品

来源：S&P Dow Jones Indices, Select Sector SPDR ETF 数据。前瞻市盈率基于行业估算；分红收益率反映30天SEC收益率。所有数据以美元计。过去的表现不能作为未来结果的可靠指标。数据截止至2025年10月31日。

前瞻市盈率接近或高于历史均值，而分红收益率与国债相比仍显得不够有竞争力。

此外，还存在拥挤的问题。分红和价值ETF在今年上半年吸引了大量资金流入，主要来自于追逐收益的机构投资者。但由于降息已经被市场定价，现金配置处于高位，可以合理地问一下：剩余的上涨空间有多大？

这些股票是否已经成为默认的“安全”交易？如果通货膨胀再次上升，或是增长意外好转，会发生什么？

与此同时，高时长股票正在领先

尽管低久期股票停滞不前，但高久期的行业，如科技、消费品和部分医疗板块，已经抢占了领先地位。AI乐观情绪、强劲的消费者支出和稳健的盈利推动纳斯达克远超价值基准。

如果降息应该有利于所有行业，为什么增长型股票表现更好？市场是否悄然从防御转向进攻？投资者是否已经为软着陆和下一个增长周期做出布局？也许下一阶段的超额收益，或许不再来自“安全”的现金流型企业，而是具备真实长期增长潜力的公司。

最终思考：安全交易是否已经被定价？

低久期股票仍具配置价值，能在市场波动时提供可见性和收益。但随着估值抬升、降息预期兑现，其上行空间可能受限。若经济增速加快，这些股票或相对落后；若经济放缓过快，其周期性风险亦不容忽视。

所以核心问题在于：你是在买安全，还是在为一笔即将结束的交易买单？